法拉电子:新能源薄膜电容业务未来空间大

事件叙述　　法拉电子今日发布了其2013年三季度报告,主要经营业绩如下:报告期内,构建营业收入9.43亿元,同比快速增长2.24%;构建净利润1.96亿元,同比快速增长8.97%;每股收益0.871元。　　事件评论　　公司的传统业务较慢快速增长,新能源业务未来将会突破　　公司的传统业务应用于主要集中于在通信、家电、LED灯光领域,我们预计随着ADSL被光纤替代,公司在通讯领域的快速增长不会有所下降,家电行业快速增长在5%-10%左右,公司的LED灯光和节能灯业务有部分替代,估算LED灯光快速增长大约在10%左右。综合来看,公司的传统业务未来增长速度更为较慢,维持在5%-10%左右。　　公司的新能源业务主要应用于在光伏、风能和新能源汽车上,是未来发展的一个增长点。

今年以来,获益于光伏发电成本成本上升和政策反对,国内光伏市场较慢启动;9月份新能源汽车补贴政策实施,对新能源汽车市场需求有大幅度提高。　　光伏和新能源汽车的市场需求恶化,公司新能源薄膜电容生产能力的相继获释,将很大的提高公司新能源业务的弹性。

　　成本上升,毛利率提升,务实的经营,清净利率保持高位　　前三季度毛利率38.04%,较去年下降2.02个百分点。毛利率大幅度下降的主要得益于原材料价格下降,公司国产化原材料订购比例提高,也不会在一定程度上提升毛利率。　　务实的经营策略、务实的财务策略,公司期间费用率变动小,清净利率平稳保持在20%左右。　　新能源薄膜电容业务未来空间大,光伏和新能源汽车的市场需求恶化以及公司生产能力获释是短期催化剂　　我们预计公司2013、2014年营收为13.03、14.54亿元,EPS为1.22元、1.39元,PE分别为14倍、12倍,下调为引荐评级。

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