京东不是做假账！财报分析来了

01京东概况生长历史　　京东自1998年建立以来，履历了如下几个阶段的生长。图 1 京东的生长历程图表泉源：小组整理商业模式　　如今京东的商业模式大致为：以电商为焦点，重点生长技术和金融。电商是京东业务的焦点，是京东公司的骨架，其信息流、资金流、物流都将成为京东未来重点举行价值挖掘的领域。

　　京东商城是京东电商的焦点业务，也是京东团体的焦点业务。现在数据来看，京东商城负担了团体绝大部门的销售额、收入和险些所有的利润。　　在金融方面，京东的金融业务包罗消费金融，例如京东白条；供应链金融产物，例如京小贷和京保贝；支付产物例如京东支付和京东钱包。

　　在技术方面，京东致力于打造以供应链为基础的技术服务。云盘算、以及云与工业服务的深度融合正成为京东对外开放赋能的重要平台，推动大量焦点技术、方案和服务输出，助力工业互联网生态的快速生长。

　　整体来看，京东团体目的是成为全球最值得信赖的企业。以“技术为本，致力于更高效和可连续的世界”为使命，且坚持“以信赖为基础、以客户为中心的价值缔造”的谋划理念。图 2 京东商业模式图表泉源：小组整理业务板块　　“京东智联云”技术服务业务、零售、数字科技、物流并列为京东团体四大焦点业务板块。

　　京东智联云将以智能供应链为焦点抓手，通过数字企业和数字政府两大主要场景，打造零售、物流、金融、都会四朵云和生态平台，提供从底层资源到上层应用的全面服务。　　零售方面，线上京东商城是京东主要零售平台。此外2018年底京东结构凌驾200家京东之家与3000家京东专卖店。

并努力与沃尔玛、谷歌、中国联通等互助打造新零售方式。投资入股唯品会、永辉超市、万达商业等推进无界融合。

　　物流方面，京东组件物流子团体以提高物流效率，打造极致的客户体验。京东物流子团体未来将为互助同伴提供包罗仓储、运输、配送、客服、售后的正逆向一体化供应链解决方案服务、物流云和物流科技服务、商家数据服务、跨境物流服务、快递与快运服务等全方位的产物和服务。

　　数字科技方面，京东以AI、数据技术、IOT为技术支撑，推出AI机械人、数字农牧、数字金融、智能都会、数字校园等业务。拓展偏向　　在瑞幸事件之后，中概股在美蒙受压力加大。

同时中美商业战，新冠疫情等事件又加剧了在美的不确定因素。而作为明星企业中的佼佼者，京东能够在港二次上市。因此，在外界条件欠好内部政策优待的情况下，京东选择在2020年6月18日在港二次上市。此外京东也正在着手准备京东数科在科创板上市以及京东康健在港股上市。

这都将为京东开发新的融资渠道，资助京东获得更多资金支持，投身于更猛烈的竞争之中。行业分析　　京东与天猫、拼多多共列为中国零售电商三大巨头。2020年8月，京东团体第五次入榜《财富》全球500强，位列第102位，位居中国零售及互联网行业第一、全球互联网行业第三。

然而2019年的网络零售B2C市场份额显示阿里系天猫占比50.1%，京东位居第二占比26.51%。这是因为《财富》一榜以营收为尺度。

京东与淘宝的运营模式带来了二者营收的差异。京东商品直营模式使得其产物生意业务额记为营业收入，而天猫充当平台中介，以服务费、广告费为营业收入。这使得京东的营收高于阿里，但利润率却低于阿里。

　　在活跃用户数量上，停止2020年3月阿里中国零售市场移动月活跃用户到达8.46亿，京东的活跃购置用户数为3.874亿，拼多多的年度活跃买家数达6.28亿凌驾京东跃居第二位，且拼多多增幅最快。　　在成交总额上，2020财年，以淘宝天猫为主的阿里巴巴中国零售市场GMV到达6.589万亿。

京东未披露GMV数据。但凭据2019年全年，京东GMV首度突破2万亿元关卡，为20854亿，同比增长24.3%。按此推算，京东的GMV也会保持增长。

拼多多GMV为1.157万亿元。但拼多多仍然保持了单季GMV翻倍增长的态势。　　从整体实力来看，阿里巴巴还是要强于京东。从四大指标来看，京东营收位居首位；阿里在GMV、活跃用户数、净利润领先。

拼多多在GMV、活跃用户、营收的增速上均位居第一。图 3 2019年网络零售B2C市场份额资料泉源：网经社02财报探索　　（一）资产欠债表分析　　1.纵向对比　　（1）会计恒等式分析 资产=欠债+股东权益表 1 2017-2019京东资产、欠债与股东权益变更表数据泉源：小组成员依据京东年报整理所得　　从等式左边也就是资产方面来看，近三年来京东团体总资产规模不停扩张，2019年尾总资产达2597亿元，总资产增加505亿元，增长幅度为24.17%，增长速度进一步提升。这主要得益于京东智能供应链的生长，近年来在供应链上的规模效应和治理能力优势正在逐步凸显。

从等式右边即欠债和股东权益看，欠债和股东权益也均逐年增长。整体来看，京东处于一个发展与扩张的状态。　　单从欠债来看，欠债的主要泉源为流动欠债中的应付账款，2019年应付账款占总流动欠债的56.84%。

欠债的增幅颠簸趋势于应付账款趋于一致，可见欠债颠簸受到应付账款颠簸的影响。这主要是由于受行业特点的影响，且由于京东自身品牌影响力大，具有良好的企业信誉且具有稳定的销售渠道，因此供应商愿意赊销，收到款子到支付给供应商这段期间，京东可以使用这些款子举行其他投资谋划运动获取收益。

表 2 京东欠债情况数据泉源：小组成员依据京东年报整理所得图 4京东欠债变更趋势数据泉源：小组成员依据京东年报整理所得　　（2）钱币资金规模质量分析表 3 京东钱币资金占总资产比例数据泉源：小组成员依据东方财富网京东年报数据整理所得　　由上图我们可以看出2017-2019年京东团体钱币资金储蓄相对较少，占总体资产比例维系在15%左右。而且2019年钱币资金占总资产的比例较2018年提升2.42%，2018年钱币资金占总资产的比例较2017年降低2.15%，总体比例变更不凌驾2.5%。这可以看出京东的钱币资金占比力为稳定。

其原因主要是现在电商生长处于成熟时期，电商平台流量格式已定，行业巨头已经发生，运营模式相对成形，行业稳定性较强，因此钱币资金的整体规模在总资产中所占比例相对稳定。钱币资金流动性较高，也说明京东团体的资产结构质量流动性很好，风险较小。　　同时，凭据极光大数据，京东的用户忠诚度均在七成以上之外，因此拥有大量相对稳定的用户，为团体提供了可连续的生长情况。京东新颖的营销方式、精彩的产物选择以及更好的消费者服务，也推动了用户数的强劲增长，尤其是中国低线都会的用户增长。

随着我国国民经济的进一步生长，人民消费需求由物质层面更多地转向精神层面，互联网金融行业整体呈增长趋势，加之全国各地出台了一系列互联网金融扶持政策，为以京东为代表的互联网金融行业提供了良好的融资情况。因此，京东团体钱币资金储蓄相对较少，占总体资产比例维系在15%左右。　　（3） 资本结构及偿债能力分析　　a. 资本结构分析表 4京东资本结构权衡指标数据泉源：小组成员依据东方财富网京东年报数据整理所得　　注：产权比率= 欠债总额/股东权益=欠债总额/所有者权益，　　高产权比率代表高风险高酬劳的财政结构　　在资本结构方面，京东团体的资产欠债率整体较高，近三年一直维持在60%以上。

这主要受到行业特点的影响，收到款子到支付给供应商这段期间，京东可以使用这些款子举行其他投资谋划运动获取收益。因而，这一类型行业往往会拥有相对较多的应付账款和票据。此外由于供应商之间存在一定竞争，会予以企业一定的底垫资金，因而欠债率较高。

虽然公司能够使用这部门资金举行投资获得收益但同时公司也负担着一定的偿债压力，负担一定的偿债风险。　　从趋势来看，京东的资产欠债率逐年降低，2019年较2018年同比降低2.01%，2018年较2017年同比降低8.3%。

此外产权比率也在逐年下降，但整体维系在较高的水平上。2019年产权比率较17、18年均有显着下降，但依旧保持158.11%。京东的资产欠债率常年维持高位也是京东连年亏损的一个主要原因，近年来资产欠债率的下降可以看出京东资产结构革新初有成效。

　　b. 偿债能力分析图 5京东流动比率与速动比率趋势图数据泉源：小组成员依据东方财富网京东年报数据整理所得　　由上图可以看出自2015年-2017年，京东团体的流动比率、速动比率一直处于下降趋势，说明企业资产在此期间缺乏流动性，归还短期欠债能力较差且逐步下降。这两项数据在2019年实现回升，即企业资产流动性和短期偿债能力均有所提升。接下来我们对流动比率举行分析。由流动比率=流动资产/流动欠债可以得出下表：表 5流动比率分析指标数据泉源：小组成员依据东方财富网京东年报数据整理所得图 6流动资产与流动比率数据泉源：小组成员依据东方财富网京东年报数据整理所得　　2018年的流动比率下降，可能受到流动资产淘汰的影响，但思量到之前几年的下降趋势，需要思量该时期京东团体的流动欠债方面存在一定问题。

　　2019年流动资产增加，流动比率随之上涨。企业资产流动性和短期偿债能力均有所提升。从资产欠债表中信息可知，流动资产回升主要受到京东2019年短期投资大幅增加的影响。　　综上，从京东的资产结构及偿债能力上来看京东注重资产模式，大量存货和应收账款使得现金资产占比比力低，且存货变现能力相对不足，赢利能力相对有限，资产流动性和短期偿债能力较差，这一状况在2019年有所改善。

通过京东整体偏高的资产欠债率和产权比率，以及逐年增加的股东权益，可以看出京东的风险和酬劳都相对较高。　　2.横向对比——京东VS亚马逊　　（1）营运能力对比分析　　a. 存货周转天数分析表 6存货周转天数数据泉源：小组成员依据东方财富网京东年报数据整理所得图 7 存货周转天数趋势图数据泉源：小组成员依据东方财富网京东年报数据整理所得　　从存货周转率上看，京东的存货周转率显着低于亚马逊。这是由于京东作为自营平台模式，存货成本较高。但近三年京东整体存货周转天数呈下降趋势，存货周转率稳步提高，可见京东一直以来接纳的降低运营成本的计谋是有所成效的。

　　b. 应收账款周转率分析　　从应收账款周转率上看，近三年京东的应收账款周转率逐步提升，且整体上高于亚马逊。可见较之亚马逊，京东团体平均收账周期短，速度快，资产的流动性好，负担坏账损失的风险较小，偿债能力逐步增强。

表 7 应收账款周转率数据泉源：小组成员依据东方财富网京东年报数据整理所得图 8 应收账款周转率趋势图数据泉源：小组成员依据东方财富网京东年报数据整理所得　　（二）利润表分析　　1.纵向对比　　从总体来看，收入在2017—2019年出现较大规模的增长，总增长率一连三年在20%以上，最岑岭值在2017-2018年度到达28%，这主要得益于活跃购置用户的增长。2017年到2019年，京东活跃用户数从2.95亿上涨至3.62亿，突破三亿大关。

在京东上买获得、品类多、送得快、有保障，这使得老用户的购置频次越来越高，新用户的信赖度越来越强，收入自然有所提高图 9 净收入总额数据泉源：小组成员依据京东年报数据整理所得　　在成本输出上，我们发现京东的支出增量主要来自于谋划成本的增加，收入成本的飙升体现更大的存货及消耗在商品出售上的成本——与总收入相同偏向的增长，这证明京东内部的增长是有机的——即通过扩大谋划规模和生长业务获得收入，这样的收入无疑是稳定且低风险的。纵然在一些年份（如2016、2017）营业收入为负值，但在如此飞速增长的体量上，极小规模的负收入可以看作是企业增长的时机成本，是微不足道的。

这一点可以参考亚马逊团体的例子——在长达近二十年的增长性亏损后，迎来了漫长的盈利期。图 10 谋划开支总额数据泉源：小组成员依据京东年报数据整理所得图 11 营业成本占比数据泉源：小组成员依据京东年报数据整理所得　　以下是京东团体近三年的净利润数值，在前两年的负利润下，终于在第三年实现较大跨度的净利润收入。这可以明白为京东前期通过大量的基础设施铺垫和市场竞争，形成自己的快递物流网，训练治理有素，能力较强的快递业服务人员，特色的智能选购和麋集的网络全笼罩，所以这些成本可以明白为企业为获取收益所做出的成本支付——只是年份较长而已。

在基本已经完玉成国的物流网后，它将用少少的维护成本去收取以往谋划的滔滔红利。表 8 利润分析指标数据泉源：小组成员依据京东年报数据整理所得　　而毛利这一关键性的指标增长也证明晰京东扩张业务所带来的利润增加。

毛利润率也是出现逐年增长的态势。我们从利润表的一些成本项目中发现，京东的用度主要增量除却大量的购置成本外，还包罗 销售/一般/治理 用度的逐年递增以及研发的不停投入。在纵向比对中我们发现基本上逐年的营业成本都在86%左右，而2019年首次突破86%，这一突破表现京东将更多地把精神放在谋划业务上。

这也体现京东在为运作庞大要量的公司中支付的不停努力，由此我们一定水平上可以推断：京东的战略是扩张性的。图 12 毛利润总额数据泉源：小组成员依据京东年报数据整理所得　　2020年京东公司进一步进入下沉都会，有助动员收入的可连续增长，预期利润率增长今年有望继续维持。京东物流在2020年第二季度实现盈利后，虽然仍会在供应链及下沉都会扩张方面做出投资，但预计该业务板块全年都将实现盈利。

基于现在成本控制良好，预计其今年非通用会计准则下净利润率为2.5%，较2019增加110个基点。　　2.横向对比——京东VS亚马逊　　（1）盈利能力分析　　总收入上，二者整体均出现谋划扩大的趋势，其大头一直保持增长，京东在近年随着自身物流网的铺垫完成也逐渐开始盈利，而所谓“欠债二十年”的亚马逊听说在近年已不复存在。

需要注意的是，京东钱币单元为人民币而亚马逊钱币单元为美元，因此从各项数据来看，亚马逊的体量是远大于京东的。凭据表9与表10的盈利性指标我们可以看到亚马逊的毛利率、谋划利润率与净利率均高于京东，可见亚马逊的盈利概况整体好于京东。但京东的增速显然更显着而且投资回报率更高。

相比之下，亚马逊已到了平稳增长的时期，而京东则处于上升和发展阶段，前者更早实现了基建和整体内环闭合圈。图 13 京东收入变更情况数据泉源：小组成员依据京东年报数据整理所得图 14 亚马逊收入变更情况数据泉源：小组成员依据京东年报数据整理所得表 9 京东各动态指标数据泉源：英为财情表 10 亚马逊各动态指标数据泉源：英为财情　　（2）成天职析　　由下图可以看出，京东的营业成本占比一直保持在86%左右的高位且有上升趋势而亚马逊则保持在64%左右低于京东且出现下降趋势。这主要是因为二者的生长战略差别。

京东作为一个发展中的企业仍主要以务为主，所以其营业成本占比仍然随着规模扩大保持高占比，而亚马逊随着多元化的生长和内部的调整革新，营收成本已逐渐下降，随着云盘算的开发，更多的经费调增到AWS（亚马孙全球云服务）以及专业化服务上。此外2019年京东的营业成本是研发用度的33倍左右而亚马逊的营业成本只是研发用度的4.6倍左右，通过科研成本占比也可从另一方面证实。

图 15 京东营业成本占比数据泉源：小组成员依据京东年报数据整理所得图 16 亚马逊营业成本占比数据泉源：小组成员依据京东年报数据整理所得　　（3）亚马逊毛利分析　　由下图我们可以看到，亚马逊近年来服务销售占比不停增加而产物销售占比有所下降。联合亚马逊的生长战略以及成本结构，亚马逊将较多的精神投入AWS（亚马孙全球云服务）以及专业化服务上，因此该业务是亚马逊近年来一个重要的收入泉源。又由于服务行业毛利润高，因此亚马逊近年来整体的毛利率受到拉动有所上升。图 17 亚马逊产物与服务营收占比（单元：百万）图片泉源：新浪财经图 18 亚马逊毛利率变化图片泉源：新浪财经　　综上，我们可以发现整体上亚马逊的战略及电商成熟水平都高于京东，而京东随着生长，其未来在规模上很可能逾越亚马逊。

对于目的是全球性企业的京东，亚马逊的战略是值得借鉴的即首先通过对内投资与基础设施建设完善工业链形成自身闭环，再不停扩大规模占领市场制高点，最后从单一的向多元化生长，实现向科技化数字化的转型。　　（三）现金流量表分　　1.现金流量分析表 11 京东现金流概况 数据泉源：小组成员依据京东年报数据整理所得表 12 亚马逊现金流概况数据泉源：小组成员依据京东年报数据整理所得　　凭据唐朝先生的划分，亚马逊近两年谋划为正，投资为负，筹资为负的现金流状况显示亚马逊已经是一个很成熟的“奶牛型”企业。也就是说，自身造血能力很好，足以笼罩维持正常生产谋划的投资支出，剩下来的钱还能反哺资本市场：降低欠债或者发放股利。

相比之下京东近两年谋划为正，投资为负，筹资为正的现金流状况显示其是一个仍处于发展阶段的“蛮牛型”企业。但从其2017到2019年投资与筹资现金流绝对值不停下降来看，京东近两年扩张速度稍有放缓。　　2.现金循环周期　　首先我们从现金流量（间接法）分析，2017——2019近三年中，公司的谋划运动现金流大肆上升到一个新水平，均凌驾200亿元。但我们仔细视察可以发现，最主要的原因是应付账款大幅增加了103亿，当中对供应商（Vendor payable）的应付款大幅增加。

同时看图19我们发现应付账款的变更趋势与谋划现金流的变更趋势相符，这可以推断谋划运动的现金流量主要依赖对上游供货商的挤压，难以连续。表 13-1 京东现金流量表谋划现金流部门截取数据泉源：京东年报表13-2 京东现金流量表谋划现金流部门截取数据泉源：京东年报图 19 应付账款变更趋势数据泉源：小组成员依据京东年报数据整理所得　　京东的现金循环周期总体优秀，近三年来更是改善显著。

与亚马逊相比，京东的应付账款周转天数远低于亚马逊。但这与其现金流大多泉源于挤压上游供应商的情况并不矛盾。

因为相较于京东自身很短的应收账款周转天数与存货周转天数来说，京东已经为自己留足了时间举行资金的周转与再投资。京东一连多年现金循环周期在-15天左右，纵然是零售之王亚马逊，也只在-50左右。总体来看京东乐成将占用在应收账款与存货转嫁给了供应商，其现金周转效率高，在同行业中处于优势职位，收益性能好。

表 14 京东现金周转天数数据泉源：小组成员依据京东年报数据整理所得　　注：现金循环周期指购置存货支付现金到收回现金这一期间的长度。盘算方式为应收账款周转天数+存货周转天数-应付账款周转天数表 15 亚马逊现金周转天数数据泉源：小组成员依据东方财富网数据整理所得　　3.用户增量考察　　京东在财报中表现，2019年的年度活跃购置用户数增长至3.62亿，环比停止第三季度末的年度活跃购置用户数增长2760万，单季新增年度活跃购置用户数创下已往12个季度以来的新高。活跃购置用户这一最令京东头痛的一点，在2019年有显着改善。这与其下沉三四线都会开发一群消费热情较大的潜在用户的谋划战略不无关系。

图 20 京东年度活跃购置用户变化数据泉源：亿欧网依据京东年报整理　　4.投资运动　　由下图可得京东已往4年间累计投出1300亿元，投资力度强，对资金的需求很大。其中，购置牢固资产与构建无形资产及其他资产占了投资现金流的大头。　　在牢固资产方面，牢固资产占比近几年连年上升而且牢固资产周转率远高于同行业其他企业。这是由于京东致力于线下门店、仓储物流的建设和投资，以完善自身的建设与生长网络。

而且京东对厂房、设备等牢固资产的使用效率及治理水平较佳。但其近年来牢固资产周转率有所下降这一点需要引起京东的重视。

表 16 京东投资现金流组成图片泉源：京东年报图 21 京东牢固资产投资占比图片泉源：市值风云图 22 京东牢固资产周转率图片泉源：市值风云　　在科研方面，2018年京东的专利数达1672件，而在4年前的2014年，这一数字还仅仅是30件。在申请专利方面，现在京东在海内的申请数为7443件，外洋415件，均较之前各年出现发作式增长。这体现出京东近年来对科技生长的重视。

表 17 京东专利情况数据泉源：小组成员凭据市值风云整理所得　　在对外投资方面，通过一系列的对外投资，京东白条已经开端走出的京东场景，触及到更多体系外场景，笼罩了包罗旅游、租房、装修、教育、汽车、婚庆、医美等众多消费领域。京东数科停止现在也已经完成了在AI技术、机械人、数字营销、智能都会、金融科技等领域结构，服务客户包罗小我私家端、企业端、政府端，累计服务涵盖700多家各种金融机构、17000家创业创新公司、30余座都会的政府及其他公共服务机构。

表 18 京东专利情况图表泉源：市值风云03京东的未来　　京东未来增长源在哪？　　1.下沉低线市场，获取新用户。京东针对下沉市场与微信联手打造“京喜”。京东家电专卖店、京东电脑数码专卖店等展开在下沉新兴市场的结构。

2020 年京东物流会在把更多的堆栈向低线市场去下沉，让更多的商品接触到低线市场的客户，也让客户体验到更好的集中物流服务。　　2.努力推进品类扩张。

自营业务新品类的扩张是京东的重要增长泉源，将有效提升京东自营毛利率，但自营业务主要的品类 3C 家电未来线上增速预期收敛。第三方平台业务增长的关键是品类的扩张，但历程中面临阿里与拼多多的挑战。

　　3.提高谋划效率，降低流通损耗。京东所从事的商品供应链服务焦点竞争力本质上泉源于以最低的成本实现商品的转移，从而最大化的获得商品进销价差扣除流通所需成本用度之后的剩余利益，因此，流通环节越高效，商品完成流通所泯灭的成本用度（流通损耗）越少，整个环节所能获取的利润越大。　　4.和快手告竣战略互助带来潜在增长。2020年5月京东与快手告竣战略互助双方共建优质产物池，快手直播带货可享受京东物流资助京东引流。

　　P/S法估值　　P/S估值又叫做市销率估值。P是股价，S是每股的销售收入，P/S就是用总市值除以销售额。选定P/S值便可反估出市值。

京东作为处于快速扩张阶段的互联网企业，我们优先思量市销率法举行估值。图 24 京东季度收入及增长数据泉源：小组成员依据wind数据整理所得　　凭据京东过往主营业务收入指标盘算，京东 2019 第四季度、2020 第一季度、第二季度同比增长 26.6%、20.7%、33.8%。

又思量到 2020 一季度因为疫情全球经济停滞，对京东的业绩发生一定影响，我们预计 2020 年整体主营业务收入比上年增长 25%，则预计主营业务收入为 112522.325 亿元。如下所示：图 25 京东主营业务收入预测数据泉源：小组成员依据wind数据整理所得　　由于苏宁与亚马逊与京东营业模式相似，因此P/S接纳苏宁与亚马逊的P/S值平均值更有代表性。最终我们依据动态P/S值得出京东未来预期市值约为3006.2亿美元，股价为194.58美元每股；依据静态P/S值得出京东未来预期市值3406.73亿美元，股价为220.50美元每股。

表 19 P/S值估算数据泉源：小组成员依据wind数据整理所得京东风险提示　　1.宏观消费需求超预期恶化：　　公司平台商品结构中 3C、家电类产物现在占比仍然较大，此类产物属于可选消费品，在宏观消费需求遭受打击时或将蒙受谋划压力。若宏观消费 （特别是可选消费）连续低迷，则京东收入及利润增速将可能低于市场预期。　　2.公司拼购等新业务生长低于预期：　　公司对低线都会用户的获取需要通过前端产物的升级革新。2019 年公司“京东拼购”等微信生态内新产物的推广已经初显成效。

然而如果未来公司在前端产物方面的创新与升级进度低于预期，则公司的新用户获取可能受阻，从而影响公司在中恒久收入利润的增长。　　3.公司成本及用度控制效果低于预期：　　公司未来 1-2 年净利润率提高的主要泉源为成本及用度控制。由于 2019 年公司战略调整及内部革新初现成效，其 Non-GAAP 净利润率由 0.7%提升1.2pct 至 1.9%，然而如果未来公司成本及用度控制遇到瓶颈，无法继续实现效率提升，则公司净利润率难以实现连续改善。

　　4.战略升级落地进度低于预期，转型效果不佳：　　预测的重要依据是公司战略偏向逐渐清晰，然而战略偏向的落地需要对组织架构、人员设置、资源结构实现响应的调整与革新。如果战略升级的落地进度低于预期，公司转型“科技驱动的供应链服务公司”进度受阻，则公司业绩增长与生长空间将受到严重限制。

04总结　　整体来看，京东处于发展与扩张阶段。由于近年来内部革新初见成效因此资产欠债水平有所下降，但仍然保持在高位，有一定的偿债风险。

在现金流方面，京东的现金使用效率较高，低于同行业的应付账款周转天数让其在供应商一方获得更多的竞争优势。此外，京东在2019年首次扭亏为盈，得益于其成本的管控与活跃购置用户的增长。

而且随着零售规模将不停扩张，开发下沉市场以及领先同业的采购规模、广告优势、成本控制等利好因素，京东的收入与盈利能力有望继续提升。通过对亚马逊的对比分析，在接下来的生长阶段中，京东向科技化数字化的转型也将成为其生长壮大的一个重要部门。

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